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欧宝平台登录:长海股份:2020年江苏长海复合材料股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司
更新日期:2022-06-15 03:17:27 来源:欧宝足球直播 作者:欧宝直播足球直播

  2020年江苏长海复合材料股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告

  除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

  本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务,有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则。本评级机构对评级报告所依据的相关资料进行了必要的核查和验证,但对其真实性、准确性和完整性不作任何明示或暗示的陈述或担保。

  本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见,并非事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。投资者应当审慎使用评级报告,自行对投资结果负责。

  被评证券信用评级自本评级报告出具之日起至被评证券到期兑付日有效。同时,本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排,并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。

  地址:深圳市深南大道7008号阳光高尔夫大厦三楼 电线年江苏长海复合材料股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告

  中证鹏元维持江苏长海复合材料股份有限公司(证券代码:300196.SZ;以下简称“长海股份”或“公司”)的主体信用等级为AA,维持评级展望为稳定;维持“长海转债”的信用等级为AA。

  该评级结果是考虑到 :公司产业链较为完善,2021年玻纤及制品产销量、收入及毛利率水平均同比增长,公司现金生成能力较强,偿债能力指标表现较好;同时中证鹏元也关注到公司原材料价格波动对化工业务盈利的影响,拟建项目的资本支出压力以及后续产能消化情况,国际贸易形势、海外疫情蔓延、汇率波动等因素对公司海外业务规模及利润的影响。

  公司产业链较为完善,且公司经营风险和财务风险相对稳定。综合考虑,中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。

  资料来源:公司2019-2021年审计报告及2022年1-3月未经审计的财务报表,中证鹏元整理

  公司产业链较为完善,为细分领域龙头。公司拥有以玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料为主的纵向产业链,以及以子公司常州天马集团有限公司(原建材二五三厂)(以下简称“天马集团”)玻纤纱、玻纤制品、化工类产品及玻璃钢制品为主的横向产业链,公司产品主要在产业链中游,为湿法薄毡等细分领域龙头。

  2021年以来玻璃纤维及制品下游景气度较高叠加新生产线投产,公司产销量、收入及利润水平均同比增长。2021年以来下游市场汽车、电子、风电及出口的轮番持续拉动,玻璃纤维及制品市场保持价量齐涨的高景气发展走势,叠加生产能力提升,公司玻璃纤维及制品产销量同比均有所提升,叠加产品价格上涨,推动公司玻纤及制品收入及利润水平均有较明显提升。

  现金生成能力较强,偿债能力指标表现较好。2021年公司仍保持较好的业务回款情况,现金生成能力较强,经营活动现金净流入金额进一步提升,同时各项偿债能力指标表现较好。

  需关注后续原料价格波动对化工业务毛利率水平的影响。公司化工制品原材料占化工产品生产成本的比重超过90%,近年原材料价格波动较大,受原材料价格上涨影响,2021年公司化工制品毛利率同比下降5.83个百分点。 公司计划新增产能较多,面临一定产能消化风险及资本支出压力。公司拟建项目包括60万吨玻纤智能制造项目、总产能10亿平方米的 5条薄毡生产线万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线升级改造项目等,涉及新增产能较多且投资金额较大,需关注后续产能消化情况和资本支出压力。

  需持续关注国际贸易形势、海外疫情蔓延、汇率波动等因素对公司海外业务规模及利润的影响。目前出口运费高和海运资源短缺的问题尚未消退,海外疫情仍持续蔓延,国际经济环境日趋复杂,需关注海外业务后续的不确定性。此外,公司出口业务主要结算货币为美元,需关注未来汇率波动可能造成的汇兑损失。

  公司于2020年12月23日发行6年期5.5亿元可转换债券,募集资金计划用于10万吨/年无碱玻璃纤维粗纱池窑拉丝技术生产线。本期债券募集资金已使用完毕,公司已于2022年2月注销募集资金专项账户。

  2021年以来公司名称未发生变更,由于本期债券部分转股,2022年3月末公司股本增加至40,871.48万股,公司第一大股东仍为杨鹏威,其和杨国文为一致行动人,二者合计持有公司52.28%股权,为公司控股股东及实际控制人。

  跟踪期内,公司部分董事、监事和高级管理人员发生变动,主要包括2021年10月公司新聘任费伟炳先生为公司董事会秘书,原董事会秘书职责由公司董事长代为履行。2022年5月公司董事会和监事会完成换届,原9名董事中3名独立董事和1名非独立董事戚稽兴不再担任董事,原5名监事中1名监事许耀新不再担任监事,戚稽兴先生和许耀新先生不再担任董事或监事后仍在公司任职,此次调整主要出于人才年龄结构考虑。

  2021年2月公司注销原子公司长海(香港)有限公司,该公司未开展实际经营,截至2022年3月末公司合并范围内子公司共8家。

  2021年我国经济呈现稳健复苏态势,2022年稳增长仍是经济工作核心,“宽财政+稳货币”政策延续

  2021年,随着新冠疫苗接种的持续推进以及货币宽松政策的实施,全球经济持续复苏,世界主要经济体呈现经济增速提高、供需矛盾加剧、通胀压力加大、宽松货币政策温和收紧的格局。我国坚持以供给侧结构性改革为主线,统筹发展和安全,继续做好“六稳”、“六保”工作,加快构建双循环新发展格局,国内经济呈现稳健复苏态势。2021年,我国实现国内生产总值(GDP)114.37万亿元,同比增长8.1%,两年平均增长5.1%,国民经济持续恢复。分季度来看,一至四季度分别增长 18.3%、7.9%、4.9%、4.0%,GDP增速逐季度放缓。

  从经济发展的“三驾马车”来看,整体呈现外需强、内需弱的特征,出口和制造业投资托底经济。固定资产投资方面,2021年全国固定资产投资同比增长4.9%,两年平均增长3.9%,其中制造业投资表现亮眼,基建投资和房地产投资维持低位,严重拖累投资增长。消费逐步恢复,但总体表现乏力,全年社会消费品零售总额同比增长12.5%,两年平均增长3.9%,疫情对消费抑制明显。对外贸易方面,在全球疫情反复情况下,海外市场需求强劲,我国防疫措施与产业链稳定性的优势持续凸显,出口贸易高速增长,全年进出口总额创历史新高,同比增长21.4%,其中出口增长21.2%,对经济的拉动作用较为显著。

  2021年以来,央行稳健的货币政策灵活精准、合理适度,综合运用多种货币政策工具,保持流动性总量合理充裕、长中短期供求平衡。积极的财政政策精准实施,减税降费、专项债券、直达资金等形成“组合拳”,从严遏制新增隐性债务,开展全域无隐性债务试点,促进经济运行在合理区间和推动高质量发展。得益于经济恢复性增长等因素拉动,2021年全国一般公共预算收入 20.25万亿元,同比增长10.7%;财政支出保持较高强度,基层“三保”等重点领域支出得到有力保障,全国一般公共预算支出24.63万亿元,同比增长0.3%。

  2022年,我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,疫情冲击下,外部环境更趋复杂严峻和不确定性,稳增长仍是2022年经济工作核心。宏观政策方面,预计2022年货币政策稳健偏宽松,总量上合理适度,结构性货币政策仍为主要工具,实行精准调控,不会“大水漫灌”。财政政策加大支出力度,全年财政赤字率预计在3.0%左右。

  玻璃纤维制品行业市场集中度较高,存在一定进入壁垒,2021年玻纤纱产量增速显著回升,内外需市场同步回暖推动行业利润整体提升

  近年我国玻璃纤维行业规模持续扩大,目前已成为世界玻纤产能第一大国,玻纤行业企业集中度较高,寡头垄断格局初步形成,以中国巨石、泰山玻纤、重庆国际、山东玻纤、四川威玻和长海股份为代表的国内前六大供应商,占据了我国玻璃纤维行业80%左右的产能。同时因其专业化和规模生产的特点,导致进入门槛较高,同时国家政策对进入条件的限制以及下游对品牌的重视,使大型玻纤企业在市场竞争中优势愈发明显,新兴企业进入难度较大。

  2021年我国玻璃纤维纱总产量624万吨,同比增长15.2%,两年平均增速为8.8%,增速保持在合理范围内。受“双碳”发展战略影响,国内新能源汽车、建筑节能、电子电器及风电新能源等领域需求开始持续发力,同时海外市场受新冠疫情影响供需失衡严重,外贸出口重回上升通道,2021年各品种玻纤纱轮番出现供不应求和价格上调,行业在产能扩张明显加速的基础上,各品种产品价格保持高位运行,全年经济效益大幅提升。据国家统计局数据,2021年我国玻璃纤维及制品全行业主营业务收入(不含玻璃纤维增强复合材料制品)同比增长21.4%,利润同比增长95.5%,行业盈利水平处于历史高位。

  玻璃纤维是一种性能优异的无机非金属材料,能够替代钢、铝、木材、水泥、PVC 等多种传统材料,广泛应用于轨道交通、建筑与基础设施建设、电子电器、环保等产业。从我国玻纤下游市场分布来看,建筑材料、电子电器和交通运输三者占玻纤下游需求相对较高,比重分别约为34%、21%和16%。2021年作为交通运输领域的汽车轻量化替代品和以覆铜板为代表的玻纤制品需求增长较快。

  2021年我国汽车产量同比增长3.4%,其中新能源汽车产量达到354.5万辆,同比增长160%,带动汽车用各类热塑性复合材料制品快速增长。在汽车轻量化发展趋势下,国内热塑性复合材料市场需求提升空间仍较大,根据中国复合材料信息网,当年我国整车配件上复合材料应用比例仅占8%-12%左右,而国外应用比例达到20%-30%,随着汽车轻量化发展,车用玻纤复合材料需求仍将有较大空间。对于新能源汽车,轻量化不仅能够节能降耗,还可以通过增加续驶里程,减少动力电池的更换次数,从而降低电池使用成本。在目前电池成本高、关键技术尚未突破背景下,新能源汽车对轻量化的需求显得更为迫切。处于高增长的新能源汽车将有力拉动玻纤轻量化材料需求。

  在电子材料行业,玻纤材料主要被应用于制造玻纤布基覆铜板,为配合国家智能制造战略实施,我国电子材料行业产能扩张明显加速,据中国电子材料行业协会覆铜板材料分会统计,2020年国内刚性覆铜板产能规模达到86,744万平方米,同比增长12.0%,2021年玻纤布基覆铜板项目投产、开工建设和立项产能分别达到5,350万平方米/年、20,266万平方米/年和9,444万平方米/年,产能增速明显加快。覆铜板行业投建规模增加,一定程度带动电子玻纤毡布制品需求增长。

  2021年我国玻璃纤维及制品出口总量达到168.3万吨,同比增长高达26.6%;出口金额30.58亿美元,同比增长49.3%。因疫情影响,海外玻璃纤维及制品消费市场需求强劲,下游用户纷纷转向中国玻璃纤维及制品企业寻求产能供应。其中,出口占比最高的为玻璃纤维纱,2021年出口总量达到74.3万吨,同

  比增长32.9%,出口占比达到44%;出口增速最快的为短切玻璃纤维,2021年出口总量达到21.5万吨,同比涨幅达到53.6%。此外,玻璃纤维原料球、窄幅机织物、其它玻璃纤维制机织物、玻璃纤维毡(450克以上)、玻璃纤维制纤维垫及其它玻璃纤维制品出口增速均超过20%。

  但值得关注的是,自2020年年中开始,玻璃纤维及制品行业进入高景气发展周期,随着各类产品价格持续走高和行业整体利润水平不断攀升,行业企业产能扩充意愿日渐强烈,在国家持续实施严格能耗“双控”政策影响下,部分池窑新建或冷修扩建项目被迫延期投产,尽管如此,2021年年内完成的新建及冷修扩建投产池窑仍达到15座,新增产能90.2万吨,截至2021年末,国内池窑在产产能已超过610万吨,且后续仍有大量池窑新建和冷修扩建项目,因此需警惕因产能过快增长而造成市场供需失衡和恶性竞争。

  公司主营业务为玻纤制品及玻纤复合材料,拥有以玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料为主的纵向产业链,以及子公司天马集团玻纤纱、玻纤制品、化工类产品及玻璃钢制品为主的横向产业链,其中子公司天马集团生产的化工辅料是公司各类玻纤制品的重要原料,天马集团玻纤增强材料产品则使用了公司本部生产的短切毡、薄毡等玻纤制品。公司主要生产产业链中的中游产品,且为湿法薄毡等细分领域龙头。公司营业收入还包括玻璃钢制品和气体,其中玻璃钢制品为公司主要产业链的延伸,业务规模较小,气体业务在保障公司自用的前提下进行销售。

  得益于下游产业恢复及出口拉动,2021年公司玻璃纤维及化工等主要产品收入有所增长,推动营业收入同比增长22.71%,玻璃纤维及制品价格上涨推动该业务毛利率及公司销售毛利率较2020年有所提升。

  2021年以来玻璃纤维及制品下游景气度较高叠加新生产线投产,公司产销量、收入及毛利率水平均同比增长,拟建项目建成后将进一步扩大公司生产规模,但需关注未来产能消化情况及项目建设的资金压力

  公司玻纤产品主要包括玻纤纱、短切毡、湿法薄毡、复合隔板、涂层毡等。玻纤及其制品在建筑建材、轨道交通、石油化工、汽车制造等各大国民经济领域得到广泛应用;其中玻纤纱是玻纤制品的基材,公司薄毡主要用于防水、保温、隔音,湿法薄毡主要用于外墙装饰、屋面防水、电子基材、蓄电池等方面,涂层毡用于建筑建材等领域。经过多年积累,公司形成了200余人的研发团队,公司开发的技术以自主研发为主,并与常州大学等高校合作,2021年公司研发投入1.03亿元,同比增长23.41%,2021年末公司拥有发明专利36项,较2020年末增加3项。

  公司玻璃纤维纱采用连续生产方式、玻纤制品采用以销定产为主的生产模式,根据订单、库存,结合生产能力进行生产。随着本期债券募投项目“10万吨/年无碱玻璃纤维粗纱池窑拉丝技术生产线”建成投产,并逐步释放产能,截至2022年3月末公司玻璃纤维纱年产能达到30万吨,此外公司5条薄毡生产线年建成第二条,推动公司薄毡年生产能力提升6,000万平方米。

  2021年以来下游市场汽车、电子、风电及出口的轮番持续拉动,玻璃纤维及制品市场保持价量齐涨的高景气发展走势,叠加生产能力提升,公司玻璃纤维及制品产销量同比均有所提升,2021年公司产销量分别提升10.67%和4.02%,且仍维持较高产销率;销量增长叠加产品价格提升,推动公司2021年玻纤及玻纤制品实现收入17.24亿元,同比增长29.47%,毛利率提升9.73个百分点。

  2022年一季度市场景气度持续,公司产品产销量同比进一步增长。2021年以来公司产品保持较高产销率,但由于2022年一季度产能提升较多,当期产能利用率有所下降。

  注:1、公司披露的产能为公司玻璃纤维纱生产能力;2、2022年1-3月玻璃纤维及制品产能按季度调整,全年产能为30万吨;3、公司产品产能、产量、销量、库存等数据均已经过四舍五入,下同。

  目前公司拟建项目较多,其中60万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目,该项目计划总投资63.47亿元,其中公司拟用自有资金投资25亿元,剩余通过定增、发行可转债或申请银行贷款等方式自筹,若该项目顺利投产将推动公司产能大幅提升,截至2022年4月末公司已竞得拟实施该项目的土地,但尚需政府立项核准、环评和施工许可等前置审批工作,尚未开始建设;5条薄毡生产线条生产线条将根据市场需求逐步投建,全部建成后,公司薄毡年产能可达到十亿平方米,将进一步消化公司生产的玻纤纱。此外,天马集团拟将原有的一条年产3万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线万吨高端高性能玻璃纤维及特种织物生产线亿元,公司将根据市场情况择机建设。整体来看,公司拟建生产线数量及涉及产能较多且项目投资金额较大,需关注未来产能消化情况及项目建设的资金压力。

  受化工制品产能下降及下游需求影响,产品产销量同比减少,原材料价格提升带动公司产品价格及收入上涨,但盈利能力有所下降;化工制品原料价格波动频繁,增加了公司成本控制难度,需关注原料价格波动对公司利润的影响

  公司化工制品业务主要由子公司天马集团负责,天马集团生产的化工辅料是公司各类玻纤制品的重要原料,具体产品包括不饱和聚酯树脂、玻纤粘结剂、羟酯、颜料糊、固化剂、乙烯基酯树脂等。

  2021年子公司天马集团对原年产2.5万吨不饱和聚酯树脂生产线年末项目已经建成,目前处于少量试生产阶段;同时子公司常州海克莱化学有限公司(以下简称“海克莱”)根据区域发展建设需要关闭搬迁位于滨江化工园区内的生产线年公司化工制品年产能下降至10.56万吨。

  由于海克莱主要生产丙烯酸羟乙酯、丙烯酸羟丙酯、甲基丙烯酸羟乙酯、甲基丙烯酸羟丙酯等产品,和天马集团所生产产品有差异,2021年初生产线关闭上述产品产量大幅下降,同时受下游市场需求一般影响,2021年公司化工制品产销量同比均有所下降。2022年1-3月公司化工制品产销量进一步下降。

  公司化工产品的主要成本为直接材料,占比超过90%。不饱和聚酯树脂原材料主要包括乙烯类单体、二元醇、饱和二元酸(酐)、不饱和二元酸(酐)等。从主要原材料采购情况来看,2021年苯乙烯等化工原料采购价格大幅上涨,均价由2020年的5,240.54元/吨上涨到2021年的7,828.89元/吨,受原材料价格上涨影响,化工制品产品价格同步提升,推动该业务收入规模增加,但由于公司产品定价随行就市并锁定单吨利润,原料价格上涨导致毛利率下降,2021年公司化工制品毛利率为17.12%,同比下降5.83个百分点。

  近年化工原料价格波动较大,需关注后续原材料价格波动对公司成本及利润水平的影响。目前天马集团不饱和树脂生产线改造已完工,全面投产后可形成年产10万吨不饱和聚酯树脂的生产能力,将推动公司化工制品产能进一步提升,但需关注后续产能消化情况。

  公司主要客户较为分散,需持续关注国际贸易形势、海外疫情蔓延、汇率波动等因素对公司海外业务规模及利润的影响

  公司内销产品采用直销为主,经销为辅的销售模式,直销主要利用报刊、杂志、网络等广告方式,直接面对终端客户销售,经销模式为与经销商签订一定期限指定区域的独家经销协议。公司外销产品采用“经销商+展会”模式。一方面由经销商采购公司产品,以“常海”品牌进行销售;另一方面通过国际、国内定期行业展会展示产品、接洽国外客户。近年公司主要客户较为稳定,但客户整体较为分散,2021年前五大主要客户销售收入合计2.16亿元,占公司营业收入的比重为8.63%,其中第一大客户占营业收入的比重为2.05%。

  从销售区域来看,近年出口占公司营业收入的一定比例,公司海外销售区域较为广泛,涉及欧洲、美国、东南亚、中东等地。2021年随着各国疫苗普及驱动经济复苏,公司出口贸易总额同比增长38.70%,但目前出口运费高和海运资源短缺的问题尚未消退,海外疫情仍持续蔓延,国际经济环境日趋复杂,需关注海外业务后续的不确定性。此外,公司出口业务主要结算货币为美元,汇率波动影响海外报价,2021年公司产生汇兑损失1,539.25万元,虽通过远期结售汇等方式可实现一定对冲,但仍需关注若未来人民币对美元的汇率不稳定对公司汇兑损益产生影响。

  以下分析基于公司提供的经天健会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的2020-2021年审计报告及2022年1-3月未经审计财务报表,报告均采用新会计准则编制。2021年公司合并范围减少子公司1家,系注销了长海(香港)有限公司,2022年1-3月公司合并范围无变化。

  随着公司债务规模扩大及利润累积,公司资产规模持续增长,2022年3月末资产总额为50.16亿元;由于新增生产线,固定资产大幅增长,公司资产结构调整为以非流动资产为主,2022年3月末占比为54.28%。

  由于建设生产线年末公司货币资金下降至7.51亿元,其中643.27万元为远期结汇保证金及保函保证金,使用受限。2021年末公司交易性金融资产主要包括短期理财产品2.17亿元和权益工具投资0.30亿元。2021年末公司应收账款账面余额4.64亿元,随着业务规模扩大有所增长,计提坏账准备0.47亿元,其中按单项计提坏账准备0.22亿元,需关注应收款项的回收风险;从账龄看,一年内的占比为87.40%;从对象看,由于公司主要客户较为分散,前五大应收对象占应收账款余额的比重为9.83%。公司应收款项融资全部为应收银行承兑汇票,2021年末公司已终止确认银行承兑汇票2.23亿元,为公司已背书或贴现但尚未到期的票据。公司固定资产主要为厂房、设备及窑池所需铂铑贵金属等,2021年随着公司新建生产线及购入铂铑贵金属,固定资产账面价值大幅增加。

  资料来源:公司2020-2021年审计报告及未经审计的2022年1-3月财务报表,中证鹏元整理

  整体来看,公司资产规模进一步增长,仍以固定资产为主且随着新生产线建成占比进一步增加,公司资产流动性有所减弱,同时2021年末应收账款和应收款项融资合计占资产比重为15.98%,对公司资金形成占用,需关注回收风险。

  公司收入主要来自于玻纤及玻纤制品、化工产品等,2021年公司玻纤及玻纤制品价量齐升推动该业务收入及毛利率同比均有所增长,原料价格上涨对公司化工产品价格形成支撑,推动收入上涨,但毛利率有所下降,受以上因素综合影响,2021年公司利润水平大幅增长,得益于此,2021年公司EBITDA利润率和总资产回报率均明显提高。

  资料来源:公司2020-2021年审计报告及未经审计的2022年1-3月财务报表,中证鹏元整理 资料来源:公司2020-2021年审计报告,中证鹏元整理

  2021年公司主业现金生成能力进一步增强,较大的项目建设支出导致投资活动现金大额净流出,目前公司仍有较多拟建项目,后续需关注资金支出压力

  得益于收入规模及主业回款能力提升,2021年公司经营活动现金净流入5.98亿元,同比增长37.99%;EBITDA和FFO均有所增长,主业现金生成能力进一步增强。

  投资活动方面,2021年推动并完成本期债券募投项目等项目建设,项目建设支出较大,导致投资活动呈大额净流出状态。由于公司目前拟建项目较多,尚需投资规模较大,需关注后续资金支出压力。

  资料来源:公司2020-2021年审计报告及未经审计的2022年1-3月财务报表,中证鹏元整理

  资料来源:公司2020-2021年审计报告及未经审计的2022年1-3月财务报表,中证鹏元整理

  2022年3月末公司负债总额增加至12.97亿元,其中流动负债占比为59.71%。利润累积推动公司所有者权益增长,但总负债增幅较大,导致2022年3月末产权比率提高至35%。

  资料来源:公司2020-2021年审计报告及2022年1-3月未经审计的财务报表,中证鹏元整理

  随着公司偿还部分借款,2021年末公司短期借款余额下降至10.00万元,全部为信用借款。公司应付票据全部为应付银行承兑汇票,随着公司业务规模扩大有所增加。2021年末公司应付账款包括应付经营性款项2.43亿元和应付设备款1.44亿元,由于公司建设新生产线购入设备较多导致余额大幅增长。公司应付债券为应付本期债券,发行金额5.50亿元,受计提利息、摊销、付息、转股等因素影响,2021年末余额增加至4.64亿元,另有0.99亿元计入其他权益工具。

  资料来源:公司2020-2021年审计报告及2022年1-3月未经审计的财务报表,中证鹏元整理

  2022年3月末公司总债务6.82亿元,规模增加主要系应付票据增加所致,公司债务以长期为主,但短期债务余额及占比有所提升。

  资料来源:公司2020-2021年审计报告及2022年1-3月未经审计的财务报表,中证鹏元整理

  资料来源:公司2020-2021年审计报告及2022年1-3月未经审计的财务报表,中证鹏元整理

  受应付票据及应付账款增加影响,公司资产负债率略有上升,2021年末为25.69%,总债务/总资本略增加至15.47%。由于本期债券于2020年12月发行,当期产生利息较少,而2021年利息规模较大导致EBITDA利息保障倍数大幅下降,但保障程度仍较好。由于公司债务规模不大,2021年末净债务余额为负,现金类资产对债务保障程度较高,整体偿债能力指标表现较好。

  资料来源:公司2020-2021年审计报告及2022年1-3月未经审计的财务报表,中证鹏元整理

  公司应付账款及应付票据增加导致流动负债增加,速动比率下降,但速动资产对流动负债保障程度仍较好,同时公司现金类资产仍能对短期债务提供较高保障。2021年末公司在各家银行剩余授信额度15.07亿元,必要时可通过增加银行借款满足资金需求,财务弹性较强。

  资料来源:公司2020-2021年审计报告及2022年1-3月未经审计的财务报表,中证鹏元整理

  根据公司提供的企业信用报告,从2019年1月1至报告查询日(2022年4月13日),公司本部不存在未结清不良类信贷记录,已结清信贷信息无不良类账户;公司公开发行的“长海转债”均按时偿付利息,无到期未偿付或逾期偿付情况。

  公司主要生产玻纤无纺制品且为湿法薄毡等细分领域龙头,并形成了较为完整的玻纤纱-玻纤制品-树脂-玻纤复合材料产业链。2021年以来玻璃纤维及制品下游景气度较高叠加新生产线投产,公司产销量、收入及利润水平均同比增长。同时公司近年保持了较好的现金生成能力,2021年公司经营活动现金净流入金额进一步提升,各项偿债能力指标表现较好。

  但由于化工制品原材料占成本比重大,且原材料价格波动较大,需关注原材料价格波动对公司化工业务毛利率水平的影响。由于公司有较多计划新增产能,需关注后续产能消化情况和资本支出压力。此外,目前出口运费高和海运资源短缺的问题尚未消退,海外疫情仍持续蔓延,国际经济环境日趋复杂,

  综上,中证鹏元维持公司主体信用等级为AA,维持评级展望为稳定,维持“长海转债”的信用等级为AA。

  资料来源:公司2019-2021年审计报告及未经审计的2022年1-3月财务报表,中证鹏元整理

  常州天马集团有限公司(原建材二五三厂) 100% 21,300 不饱和聚酯树脂的制造等 非同一控制下企业合并

  常州市新长海玻纤有限公司 100% 5,599.94 特种玻璃纤维及制品制造,销售自产产品 设立

  常州常菱玻璃钢有限公司 100% 1,000 生产玻璃钢制品、玻璃纤维及其制品、玻璃钢冷却塔及其配套件等 设立

  常州海克莱化学有限公司 100% 6,398.82 化工产品销售(不含许可类化工产品);货物进出口等 非同一控制下企业合并

  常州华碧宝特种新材料有限公司 100% 996 工业用特种纺织品(除纯毛纺织、棉纺织)和新型装饰材料的销售等 非同一控制下企业合并

  常州南海船艇科技有限公司 66.90% 3,000 非金属船舶及玻璃钢制品的研发、设计、生产、技术咨询、技术转让及技术服务;船艇、船用器械、船用配件的销售等 非同一控制下企业合并

  营业总收入-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销+其他经常性收入

  注:如受评主体存在大量商誉,在计算总资本、总资产回报率时,我们会将超总资产10%部分的商誉扣除。

  注:除AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

  注:除AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

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